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金融:信贷低于预期 票据融资大幅增长 M1再探低点

发布时间:2019-10-09 18:03:50 编辑:笔名

金融:信贷低于预期 票据融资大幅增长 M1再探低点 2012-05-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

◆4月M2和M1同比分别增长12.8%和 .1%M1再探低点,并且持续处在偏低位置,我们分析主要有三方面因素:

一是理财对企业活期存款的分流;二是偏弱的经济基本面;第三与票据融资的存款创造机制有关,由于监管加强以及保证金缴存新政的影响,票据融资的存款创造功能减弱。

◆新增信贷6818亿低于预期,票据融资大幅增长,中长期贷款占比仍低当月新增中长期贷款占总贷款的比重仅小幅上升1.1个百分点至27.8%,仍在低位。其中企业部门新增中长期贷款较上月回落0.9个百分点至2 .6%。值得注意的是当月新增票据融资2407亿,较上月增加1018亿,占新增企业部门贷款比例达到45%。

(1)新增信贷偏低主要受制于存款减少,此外,票据融资占比提升部分印证了实体经济需求偏弱。(2)新增中长期贷款占比仍然较低,显示投资依然偏弱,房地产和基建投资均无起色。( )票据融资增长较快,一方面是票据贴现利率低于一般性贷款利率,企业兑票需求较强;此外,一般性贷款需求偏弱,经济企稳回升尚需时日。受制于存款波动,今年贷款季度内投放呈现前低后高特点,预计5月新增信贷环比回升,中枢在8000亿元,6月新增信贷中枢增至9000亿元。

◆存款减少4656亿,符合预期,后续会环比改善存款减少与理财产品在季初出表有关,这与我们的预期相符。存款波动主要是理财产品频繁进出表所致,此外当月贷款投放较少也使存款增长乏力。4月财政存款增加4 4 亿,商业银行体系存款实际减少近9000亿,对贷款增长构成明显制约。预计5月存款会有所增加,6月半年度考核存款增量会更大。

◆社会融资总量下降,未贴现票据融资大幅减少4月社会融资规模9596亿,分别比上月和上年同期减少9004和4077亿元。当月除企业债券融资同比略有增加外,其他各项均不同程度减少,其中未贴现承兑汇票单月仅增28 亿,分别比上月和上年同期减少2486和2049亿元。一是票据贴现利率回落促使企业兑票意愿增强;二是上月部分银行季末以票据冲规模,本月回归正常。当月人民币贷款占社会融资总量的比重同比、环比均上升16.7个百分点至71.1%。本月外币贷款、委托贷款、信托贷款、企业债券、股票融资同比分别变动- 98亿、- 92亿、-5 2亿、+1 0亿及-258亿。

◆温和绝对收益为主稳健盈利增长和低估值支撑下的温和绝对收益。在经济出现企稳回升信号以前,银行股防御为主。(1)预计2012年行业基本面“量稳价平”;景气度呈见顶回落态势。全年息差同比表现平稳;(2)行业整体估值偏低,中型银行估值低于大行。( )流动性的有限改善有利于温和绝对收益的兑现。

中期选股上注重风险、负债和转型前景。推荐中小银行组合:招商银行、民生银行、南京银行。

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